东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《2月批发环比+27%，出口表现亮眼》，本报告对上汽集团给出买入评级，当前股价为14.93元。

上汽集团(600104)
投资要点
公告要点：上汽集团2023年2月产量为310,033辆，同环比分别-18.81%/+12.57%，销量为301,342辆，同环比分别-6.41%/+26.60%。其中：上汽乘用车2月产销量分别为56,884/58,499辆，同比分别为-11.55%/-9.17%，环比分别为+9.88%/+5.03%；上汽大众2月产销量分别为77,469/73,303辆，同比分别-20.51%/-19.10%，环比分别+2.41%/+1.80%；上汽通用2月产销量分别为73,085/68,157辆，同比分别-2.69%/-10.33%，环比分别+44.73%/+23.92%；上汽通用五菱2月产销量分别为73,399/72,000辆，同比分别-36.86%/+9.09%，环比分别+3.15%/+140.00%。
2月受春节后消费复苏，集团及各品牌产批环比均改善。1）分品牌来看，上汽乘用车2月产批环比增幅小于集团整体，其中智己2月销量1,251辆，环比+146.75%，2月10日LS7上市销量有望继续提升；2月17日，飞凡F7首台批产试制车在临港智能工厂下线，预计3月底上市并启动交付；上汽通用五菱批发表现亮眼，环比+140.00%，主要原因为新能源国补退坡影响减弱，2月27日，五菱旗下首款混动旗舰产品五菱凯捷混动铂金版上市；上汽大众2月产批表现差于集团整体，新途岳即将上市；上汽通用2月产批表现较1月改善明显，别克E5上市交付步伐加快。2）分能源类型来看，上汽集团燃油车2月产批分别为26.05/25.67万辆，同比分别为-18.75%/-7.22%，环比分别+10.83%/+24.74%；新能源车2月产批分别为4.96/4.46万辆，同比分别-19.14%/-1.40%，环比分别+22.67%/+38.52%。3）分国内外市场来看，出口同比保持正增长。上汽集团2月出口8.37万辆，同环比分别+49.26%/+9.33%。MG品牌在欧洲市场月销量实现翻番，并名列多国新车销量榜前列。2月16日，全新一代SUV-Alvez在印尼国际车展上市，进一步丰富集团海外产品矩阵。
2月上汽集团补库。2月上汽集团企业当月库存+8,691辆（较1月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+4,166、+4,928、-1,615、+1,399辆（较1月）。
盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为178.17/151.22/175.08亿元，对应EPS为1.52/1.29/1.50元，对应PE为9.79/11.53/9.96倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：乘用车产销低于预期；行业价格战超预期。

(资料图片仅供参考)

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利180.38亿，根据现价换算的预测PE为9.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上汽集团（600104）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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